公司与镇江新区管委会签订扩建超高纯电子化学品投资项目落地,产业基地总投资将不低于30亿元。公司将在镇江新区建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类高端电子化学品材料项目,产业基地总投资将不低于30亿元。目前前期规划已明确项目投资金额约17.02亿元,固定资产投资约15.35亿元,整体规划、一次征地、一次报批,后续投资将视市场发展和客户需求,考虑追加土地面积并适当扩充产能及增加新技术、新产品项目;投资设立子公司江化微(镇江)电子材料有限公司(暂定名),投资金额2亿元。项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元,年缴纳各类税费约3.0-3.5亿元。本协议的签订有助于提升公司高纯湿电子化学品的产能,以满足国内市场持续增长的需求,充分利用镇江新区的资源优势和区位优势,抓住市场发展机遇,有效提升公司在平板和半导体领域的竞争力和市场占有率,进一步巩固和增强公司在行业中的领先地位。
   
公司是国内湿电子化学品龙头,项目落地有助于快速提升公司高纯湿电子化学品的产能。公司主要生产超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,目前公司已有产能4.5万吨/年,其中超净高纯试剂3.24万吨/年,光刻胶配套试剂1.26万吨/年,超净高纯试剂主要用于平板显示、半导体和光伏太阳能三大领域,光刻胶及配套试剂主要用于平板显示和半导体两大领域。目前国内绝大多数高端半导体和平板显示所需电子化学品依赖于进口,太阳能领域电子化学品已基本实现国产化导致竞争激烈,公司及时调整产品结构,提升平板及半导体电子化学品产量比例,从而改善公司目前的盈利能力。
   
募投项目定位高端,盈利能力望显著提升。公司预计年产3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目在2018年建成,届时公司湿法电子化学品总产能达到8万吨。3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目主要生产G3、G4级的超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品,能够满足8寸以上晶圆及6代线、8代线以上平板显示生产对湿电子化学品的需求。项目投产后有望提高公司在高端电子化学品市场的占有率,盈利能力将显著提升。
   
盈利预测及评级。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为0.91、1.30和1.73亿元,对应EPS分别为1.52、2.16及2.89元/股,给予2017年55倍PE,对应目标价83.6元,维持“增持”评级。
   
风险提示。募投项目进展不如预期,原材料价格波动风险。