公司公告:1)公司与成眉石化园区管委会签署协议,拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”,计划总投资2.97亿元,工程建设期18个月。2)拟在成都投资设立全资子公司江化微(四川)电子材料有限公司,注册资本1亿元。
   
下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长,公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12寸晶圆厂均多达十几条,预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。目前川渝地区在建的面板产线包括中电熊猫LCD 8.6代线(2018年7月投产,月产能120K)、惠科LCD8.5代线(2017年投产,月产能60K)、京东方柔性AMOLED6代线(2017Q4投产,月产能24K;2018Q2投产,月产能24K;2019Q4投产,月产能48K)。
   
布局川渝地区,顺应下游市场需求。项目估算总投资约2.97亿元,其中固定资产投资约2.24亿元,达产后年均实现销售收入4.71亿元,净利润1.07亿元。公司产品属于危化品,运输半径有限。该项目有助于公司针对6代线以上的液晶面板市场,提升高纯湿电子化学品的产能,以满足国内特别是成渝地区市场持续增长的需求。
   
镇江新建26万吨/年电子化学品产能,覆盖长三角地区,资源及区位优势明显。6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元。公司也将更好地将产品覆盖长三角地区,对应南京、合肥等地配套优势明显。
   
盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头,川渝、长三角地区产能持续布局,顺应下游需求爆发增长,产品在湿电子化学品行业中优势明显,维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2017-19年EPS 为1.58、2.
   
10、2.92元,当前股价对应17-19年PE 为48X、36X、26X。
   
风险因素:产能释放不及预期,需求增长不及预期,进口替代进度不及预期。